2017-2025电力行业发展结构展望:

【摘要】：

详谈2017-2025电力行业发展结构展望:火电成本仍占优势;水电、核电高分红维持类债特性;新能源设备、运营双增长;

详谈2017-2025电力行业发展结构展望:

火电成本仍占优势

2016年，煤电平均标杆电价0.3644元/度。煤电平均标杆电价与水电基本相当，略低于核电，比气电、风电、光伏发电等具有明显价格优势。

大火电机组燃煤效率高，具备成本低、效率高、稳定性强等多重优势。

参考煤电联动公式，测算全国煤电电价上调幅度在0.73-2.29分/度。

预计煤电联动带来的上网电价上涨不传导至终端销售电价，煤电电价上调部分或由中间环节消化。

假设燃料成本占火电发电成本的64%，估算不同煤价及供电煤耗情景下的煤电发电成本区间约0.26-0.33元/度。五大发电等上市公司60万kW以上燃煤机组占比超过50%，具备成本竞争优势。

发改委发布“关于全面深化价格机制改革的意见”中，提出将健全煤电联动机制;当前的煤电联动机制只考虑了煤炭和电力之间的联动关系。有效的长效机制有利于解决电力企业长期盈利稳定性的问题，这可能建立在电力供给侧改革、煤电一体化、电力市场化改革等一系列改革基础上。

神华集团与国电集团重组为国家能源投资集团，其煤炭、电力资产均占全国总产量的15%，煤电联营有望稳定集团内部火电资产盈利能力。

水电、核电高分红维持类债特性

长期看，水电企业新增在建工程规模减小，预计资本金支出减少，进入现金回流期，有望维持高比例分红。

随着市场电占比的提升，水电平均上网电价呈下降趋势;下半年火电电价上行预期将为水电电价提供较强支撑。

水电标的推荐：长江电力、湖北能源、桂冠电力、华能水电。

中国核电在运营17台机组装机容量1434万kW，在建8台机组合计装机容量928.8万kW;“十三五”期间资产规模64%增长空间，年均约20%业绩增速。

新能源设备、运营双增长

2017年前三季度弃风弃光大幅缓解，弃风率同比下降6.7个百分点;弃光率同比下降3.8个百分点;11月，国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,推动解决风光消纳。

风电、光伏装机大幅增长。1-9月，全国新增风电并网容量970万kW，累计容量同比增长13%;新增光伏装机容量3800万kW，较2016年年末新增46%，其中分布式电站增长400%。

从新增装机布局看，光伏由西北地区向中东部地区转移的趋势更加明显，分布式光伏就地消纳，盈利能力有望进一步增强